综述：2024年上半年水泥行业呈现“需求持续下降、价格低位波动、行业持续亏损”的运行特征。房地产行业仍处于调整阶段，同时基础设施投资增速持续放缓，拖累水泥总体需求。2024年上半年水泥需求延续前两年的下滑走势，根据国家统计局统计，上半年全国水泥产量8.5亿吨，同比下降10%。上半年多数时段长三角和珠三角等主流消费市场的价格竞争依然激烈，促使水泥价格底部运行。量缩价低导致行业出现历史性亏损。1-5月份，规模以上水泥行业亏损约34亿元，企业亏损面超过55%；根据数字水泥网预计，上半年水泥行业亏损10亿元左右。
展望下半年，行业盈利将会得到好转。主要基于：一方面，水泥需求边际改善。下半年，随着超长国债、专项债以及中央专项资金加速到位，在建重点工程项目水泥需求将会有所提振，以及局部地区灾后重建需求叠加，水泥整体需求无论环比上半年还是同比均会有所提升。另一方面，上半年全行业呈现亏损局面，大部分水泥企业经营压力较大，对于下半年价格和利润的提升诉求强烈，将会积极参与行业自律和错峰生产，以提升价格，力争完成全年经营目标。
一、2024上半年供需格局回顾
（一）需求端：延续近两年大幅下滑走势
从水泥需求结构看，一方面，房地产市场尚未企稳，受销售疲软影响，投资仍呈现收缩态势，新开工面积持续大幅下降。另一方面，基础设施投资增速持续放缓，重点省市基建项目被叫停或暂缓，直接对基建方面的水泥需求造成不利影响，同时受资金紧张影响，部分基建工程项目施工进展缓慢，水泥需求总体迟滞。
根据国家统计局统计，2024年上半年，全国房地产开发投资1 52529亿元，同比下降10.1%。房屋新开工面积38023万平方米，下降23.7%。全国房地产开发投资同比降幅继续窄幅扩大，房地产开发企业房屋新开工面积同比大幅下降。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%，基础设施投资增速放缓。
2024年上半年，全国水泥需求延续近两年下降走势，继续大幅下滑。根据国家统计局统计2024年上半年，全国累计水泥产量8.5亿吨，同比下降10%（可比口径），较去年同期减少1亿吨，水泥产量为2011年以来同期最低值，接近2010年同期水平。
分区域看，上半年全国六大区、31个省市水泥产量比去年同期均有不同程度的下降。降幅最大的是东北、西北和中南地区，分别下降17%、12%和11%。降幅最大的省份是北京、辽宁、宁夏、江西，分别下降25.8%、21.2%、20.6%、20.3%。降幅最小的省份是西藏、江苏、云南、河北，分别下降0.6%、4%、5.4%、5.5%。
（二）供给端：二季度错峰停窑力度加大，库存对比去年有所改善
一季度因市场供需关系持续恶化，企业心态不稳，水泥价格跌至谷底，全行业严重亏损；二季度，在各地主导企业引领下，行业企业积极开展行业自律和加强错峰生产执行力度，全国水泥库存出现回落，水泥价格得以实现逆市回升走势。数字水泥网统计数据显示，内蒙、河南、重庆、贵州新疆和云南减产力度均超过50%。东北地区5-6月份也分别减产达到50%；相比较南方地区力度较小，仅在20-30%，且执行情况一般。
从数字水泥网监测的库存指标（库容比）来看，虽然全国上半年总体仍处于高位库存区域运行，但步入二季度已经明显低于2023年和2022年同期水平，市场供给压力相对有所缓解。从区域来看，东北自二季度以来，表现突出，库存处于低位运行。
二、水泥价格回顾：低位徘徊，震荡回升
2024年上半年，全国水泥市场价格低位运行，走势总体呈现“低位徘徊、震荡回升”的态势。数字水泥网监测数据显示，上半年，全国水泥市场平均成交价为367元/吨，同比回落54元/吨，跌幅为13%（见下表）。
一季度因下游水泥市场需求表现较为疲软，市场供需关系持续恶化，水泥价格跌至谷底，全行业亏损严重；二季度，在各地主导企业引领下，行业企业积极开展行业自律和加强错峰生产执行力度，企业心态有所转变，水泥价格得以实现回升走势。从月度价格走势中可以看出，1-4月国内水泥市场价格持续低迷；5-6月份价格出现明显上涨走势。6月底，全国水泥价格已超过去年同期水平，淡季表现亮眼。
分区域看，上半年平均价格同比跌幅最大的是中南地区，下跌85元/吨，跌幅达到19%。一季度中南地区水泥价格维持尚可。价格出现明显回落主要在二季度，影响因素：一是持续强降雨天气影响，下游需求表现较差，企业的出货量仅在正常水平5-6成，库存均处于高位或满库运行；二是由于广东、广西地区企业争抢市场份额，竞争较为激烈，价格不断探底，导致水泥价格跌破成本线。值得庆幸的是，6月下旬，两广地区水泥企业在主导企业积极作为和引领下，价格迅速反弹。
华东、西南和华北地区，分别下跌69元/吨、55元/吨和58元/吨，跌幅为16%、14%和13%。华东地区由于错峰生产执行情况不达预期，水泥价格虽进行了两次推涨，但维持时间较短，对于行业盈利改善并不明显，6月底价格又全部跌回原点。西南和华北地区水泥价格同比虽也有回落，但在5-6月份经过不断努力——加大错峰生产、以涨跌稳策略，价格同比跌幅较一季度有了显著收窄。
东北和西北地区同比跌幅最小，分别仅下跌为3%和4%。上半年，东北地区水泥价格在全国表现最为强劲，企业错峰生产执行力度空前，市场供需关系得到持续优化，水泥价格更是实现了超100元/吨的大幅上涨，一举成为全国价格高地。从东北地区价格逆袭可以看出，即便行业产能过剩严重，市场需求表现极差，但只要供给端收缩到位，企业依旧可以实现盈利改善。
从各省份价格表现来看，价格上涨最为突出的是辽宁地区，二季度成功上涨140元/吨，较2023年年底相比，涨幅高达70%，遥遥领先全国其他地区；其次是吉林、黑龙江和广西地区也表现出色，涨幅在70-100元/吨不等，环比上涨30%左右。企业严格执行错峰生产对于价格上涨起到了关键性作用，区域内企业盈利情况也得到了显著提升。西北宁夏地区在低价格、高成本的双重压力下，在二季度完成一轮50元/吨的复价，盈利也有了明显好转。此外，重庆地区虽然在二季度价格表现相当强劲，一次性上调80-100元/吨，但由于一季度企业间竞争激烈，价格曾大幅回落130元/吨，整体看上半年价格表现差强人意。
长江中下游地区在上半年价格未见实质性提升，且较2023年年底还有不同程度的回落，尽管区域内企业曾两次推涨，但由于错峰生产执行未能到位，市场供需矛盾没有得到有效缓解，导致价格起起落落，截至二季度结束价格均未有实质性增长。山西地区作为华北唯一降价区域，影响因素：一方面是需求疲软，另一方面错峰生产力度不足，以及企业间竞争不断，在这些因素共同影响下，导致涨价均未能成行。此外，江西、海南、河南地区在上半年价格虽也有震荡调整，但调整频率与去年相比明显减少。
三、行业效益：历史性亏损
数据显示，1-5月份，规模以上水泥行业亏损约34亿元，企业亏损面超过55%；数字水泥网预计，上半年水泥行业预计亏损10亿元左右。从已经发布的水泥上市公司业绩显示，多半企业亏损，其余企业利润也是大幅下滑。
四、进出口情况：出口量持续增长
受我国水泥价格处于整体低位影响，我国水泥出口量开始持续增长，而进口量持续下降。根据海关统计，上半年水泥出口252.32万吨，同比增长67.49%，熟料出口24.26万吨，同比增长248.02%。水泥进口仅5.22万吨，同比下降90.68%，熟料1.31万吨，同比下降96.96%。
五、2024年下半年展望
（一）2024下半年供需格局展望
1、从需求层面看，水泥需求边际改善。
下半年，随着超长国债、专项债以及中央专项资金加速到位，在建重点工程项目水泥需求将会有所提振，以及局部地区灾后重建需求叠加，水泥整体需求无论环比上半年还是同比均会有所提升。
2、企业心态有所转变，压缩供给力度将持续加大。上半年国内水泥市场需求依旧延续疲软态势，市场先是充分竞争，后又走向竞合，在此过程中，无论大型企业还是中小企业经营策略都在发生变化，从“份额”到“利润”，趋势不断向好发展。上半年全行业呈现亏损局面，大部分水泥企业经营压力较大，对于下半年价格和利润的提升诉求强烈，将会积极参与行业自律和错峰生产，以提升价格，力争完成全年经营目标。
（二）2024下半年价格和效益展望
需求边际改善和供给压缩持续加大，下半年水泥价格有望延续二季度末的回升态势，无论大型企业还是中小企业经营策略都在发生变化，从“份额”到“利润”，趋势不断向好发展，行业盈利也将会得到明显好转。三季度实现扭亏为盈，四季度有望与去年持平或有所增长
